发布日期：2026-04-07 12:15    点击次数：68

（起原：于博宏不雅笔记）

作家：于博 等

事件形容

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2025年2月7日，好意思国劳工统计局公布2025年1月的非农办事数据：2025年1月好意思国新增非农办事14.3万东谈主，预期加多17.5万东谈主，前值上修至30.7万东谈主；季调失业率为4.0%，预期4.1%，前值4.1%。

中枢不雅点

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1. 2025年1月，非农办事大幅低于预期，主要受服务部门办事减少连累，商品部门办事环比基本执平。

2. 家庭访问数据来看，U1、U3-U5失业率均回落，U2、U6失业率执平前值，举座指向失业压力进一步缓解。

3. 上前看，一方面，刻下好意思国办事逐步降温的干线未变，非农办事超预期并不料味着好意思国经济由弱转强；另一方面，通胀反弹风险未消，并将成为决定降息节拍的垂死要素。

目次

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1. 非农办事彰着低于预期，服务办事为主要连累

2. 失业率再次不测回落，劳能源市集韧性仍强

3. 时薪环比增速回升，中枢服务通胀现隐忧

4. 办事蛮横各半，降息节拍放缓并无不测

以下是正文

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非农办事彰着低于预期，服务办事为主要连累

企业访问数据线路，好意思国1月新增非农办事东谈主数降至14.3万东谈主，彰着低于彭博一致预期的17.5万东谈主，前值大幅上修至30.7万东谈主。新增办事彰着低于预期，主要缘于山火和极冷天气带来的服务部门办事减少。

具体来看，1月非农办事东谈主数回落主要源于服务部门新增办事环比大幅减少：

1）服务部门新增办事环比减少16.4万东谈主，分项除公用行状、其他服务业均环比回落。其中受极冷天气影响较为显赫的失业和酒店业（-5.2万）连累最大，专科和交易服务业（-4.2万）次之；

2）商品部门新增办事环比基本执平，其中制造业（+1.5万）环比飞腾，且一齐源于耐用品制造业（+1.5万）的办事增长，建树业（-0.9万）、采矿业（-0.4万）均环比小幅回落。

此外，政府部门新增办事小幅回落0.2万东谈主至3.2万东谈主。

失业率再次不测回落，劳能源市集韧性仍强

家庭访问数据线路，1月好意思国季调失业率续降至4.0%，较12月环比-0.1pct，低于预期水平。其中，U1、U3-U5失业率均回落，U2、U6失业率执平前值，举座指向失业压力进一步缓解。

结构上看，失业东谈主口中新投入（+0.4万）和再投入者（+9.3万）有所回升，退职者（-3.5万）和失业及完成临时使命的东谈主（-1.6万）小幅着落，指向求职者对劳能源市集信心有所改善。此外举座的办事参与率、办事率均回升，数据进展举座指向刻下好意思国劳能源市集韧性仍强。

时薪环比增速回升，中枢服务通胀现隐忧

1月非农私东谈主部门时薪环比增速回升至0.5%，高于预期的0.3%，同比回升至4.1%，高于预期的3.8%。

分类型来看，商品出产关连行业薪资环比升至0.3%，其中采矿业、制造业时薪环比均反弹，建树业时薪环比回落。服务业薪资环比回升至0.5%，其中除公用行状、专科和交易服务业环比回落外，其他部门时薪环比均回升，举座来看中枢服务通胀压力隐忧未消。

办事蛮横各半，降息节拍放缓并无不测

1月新增办事大幅低于预期，但失业率再次不测回落，数据蛮横各半。

举座来看，好意思国劳能源市集继续韧性，加之时薪环比超预期回升，激励市集关于降息节拍进一步放缓的预期。

非农数据公布后，10Y好意思债收益率走高、好意思元指数短线上行后回落，好意思股上行。

咱们以为：一方面，刻下好意思国办事逐步降温的干线未变，非农办事超预期并不料味着好意思国经济由弱转强；另一方面，通胀反弹风险未消，并将成为决定降息节拍的垂死要素。

风险辅导

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好意思国通胀存在超预期的可能性：12月中枢通胀虽有所回落，但特朗普“对内减税+对外加关税”的计策组合仍有进一步带来二次通胀的风险，加之1月时薪同环比均超预期反弹。轮廓来看，好意思国通胀存在超预期的可能。

盘考呈文信息

证券盘考呈文：办事有韧性，通胀有隐忧——1月好意思国非农办事数据点评

对外发布本事：2025-2-8

盘考发布机构：长江证券盘考所

参与东谈主员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

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评级评释及声明

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