发布日期：2025-07-06 06:13    点击次数：113

赶在2024年终末一天，德力佳传动科技（江苏）股份有限公司（下称：德力佳）到手递表上交所主板并获取了受理，其也认真成为上交所主板在夙昔一年内IPO受理的第二单。

在获受理14天前的12月17日，在历经了4个月零1天的上市请示后，德力佳终于迎来了IPO的首个关键节点。

此前在华泰集会证券的添砖加瓦之下，经过了五期的请示责任，德力佳认真向江苏证监局递交了上市请示验收讲述并获取了验收通过。

对于德力佳IPO，华泰集会证券亦然极为醉心，派出了投资银行业务线实行总司理陈嘉和投资银行业务线总监宋心福四肢保荐代表东说念主。

慧炬财经邃密到，陈嘉属于华泰集会证券老东说念主，现任华泰集会证券投资银行业务线实行总司理、保荐代表东说念主，2008年就开动从事投资银行业务，负责和参与了江苏有线、鹏鹞环保、双一科技、大烨智能、新联电子初次公开采行股票样式，商络电子向不特定对象刊行可转债样式、滋润科技重组上市样式，以及江苏新能、江苏有线、江苏索普、南京公用等上市公司刊行股份购买钞票样式。

而宋心福现任华泰集会证券投资银行业务线总监，2015年开动从事投资银行业务，负责和参与了精研科技、测绘股份、航亚科技、孩子王初次公开采行股票样式等。

四肢一家主要从事高速重载精密齿轮传动家具的研发、坐褥与销售的企业，成立于2017年1月12日的德力佳下流应用畛域当今主要为风力发电机组，中枢家具为风电主齿轮箱。

这次呈文上交所主板，德力佳筹备融资18.81亿元，在昨年获受理的两家沪市主板中，其融资范围并不大，仅高于晨曦集团的15亿元。

德力佳这次上交所上市融资决策涌现，本次公开采行股票不低于4,000.01万股（不含经受逾额配售遴荐权刊行的股票数目）新股以召募资金18.81亿元投向"年产1000台8MW以上大型陆优势电齿轮箱样式"、"汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海优势电齿轮箱汕头样式"两大样式。

慧炬财经梳剃头现，这次招股书，德力佳最新财务数据只更新至2024年上半年，也未编制2024年全年盈利展望讲述，但从数据上来看其营收和利润范围昭彰是合适主板大蓝筹定位的，不外在2023年中，德力佳营收和扣非净利润诚然依然保持了连接增长，但增速较之2022年已是大幅放缓。

而德力佳增幅放缓的事迹，亦然其要达成IPO有待责罚的客不雅问题。

据江苏省坐褥力促进中心发布的2024年江苏独角兽企业和瞪羚企业评估成果涌现，德力佳等3家企业入选江苏独角兽企业，而独角兽企业是指具有高成长性和强带动性的昭着特征，科技编削进入高成遥远，概述效益隆起，中枢竞争力强，行业影响力大，成本商场估值高的企业。

正如上述评估成果所言，德力佳成长性显耀，在2022年，其营收扣非净利润增长十分令东说念主振作。

2021年和2022年财务数据涌现，在这两年中，德力佳营业收入别离达到了17.62亿元、31.08亿元，对应扣非净利润别离为2.91亿元、4.84亿元，2022年营收与扣非净利润增速别离高达76.42%、65.93%。

但在2023年中，德力佳营收扣非净利润却难以守护2022年的高增长态势。

德力佳2023年财务数据涌现，其2023年达成营业收入44.42亿元同比2022年增长了42.92%，对应达成扣非净利润5.74亿元，较2022年增速则出现了大幅放缓仅增长了18.64%。

那时刻进入2024年上半年，德力佳达成主营业务收入13.56亿元，较之2023年同期的15.63亿元同比下滑了13.26%。

值得邃密的是，跟着风力发电平价上网战术的鼓励和国度补贴的取消，风机商场竞争日益浓烈，裁汰风机成本已成为下流风机制造商的共鸣。

一个客不雅的事实是，四肢德力佳销量最高的家具高速传动的单价，逐年下滑已由2021年的39.69万元/MW，别离下滑至2022年和2023年的35.34万元/MW和31.60万元/MW，到了2024年上半年进一步下滑至26.06万元/MW。

在经历了2021年"抢装潮"影响后，原材料价钱呈下降趋势，销售价钱相应着落，亦然其家具单价下降的主要身分。

另外，诚然当今大大宗风机制造商的主齿轮箱依赖外部采购，但部分企业已开动自主研发和坐褥齿轮箱，而当今主要客户前景动力已达成风电主齿轮箱的批量自产，将来可能会减少对德力佳的采购量。

德力佳也安心承认的是，若将来下流商场竞争加重，将降本压力进一步传递给上游供应商，以及下搭客户自产齿轮箱导致商场份额流失，公司可能会靠近策动事迹下滑的风险。

不得不说的是，就营业收入和净利润来看，德力佳冲刺主板到手的把抓极大，但跟着风机商场竞争日益浓烈，裁汰风机成本已是大趋势，事迹增速已放缓的德力佳若何保险事迹安详性，同期进一步减少关联往来，保证自己业务沉静性，就成为其需要审慎以待的重要问题。

两大客户股东孝顺超五成营收业务是否具有沉静性引东说念主质疑

翻阅招股书，德力佳与重要客户股东三一重能和前景动力之间的关联往来占比拟大而激励的沉静性问题异常惹眼，未免招致监管层的诘问，这亦然德力佳上市难以绕过的系数关隘。

德力佳自述四肢国内齿轮箱行业影响力较强的供应商之一，进入了大师名次靠前的主流风电整机厂商前景动力、三一重能等企业的供应链体系，而其在成立之初，德力佳就欺诈股权相关与三一重能酿成了深度系结。

在当今德力佳的股东名单中，三一重能、彬景投资别离凯旋持有其28.00%、15.27%的股份，别离位列德力佳第二大、第三大股东，仅次于德力佳控股股东南京晨瑞。

惹眼的是，2018年德力佳成立初期曾收购关联方三一重能持有的德力佳增速机100%股权，组成首要钞票重组。

而四肢德力佳的首创股东之一，三一重能为科创板上市公司，践诺扫尾东说念主为梁稳根持股46.53%。

招股书涌现，2017年1月，刘开国、孔金凤、三一重能及加盛投资共同签署《北京德力佳传动科技有限公司轨则》。其中刘开国以货币出资3,000.00万元，以常识产权-非专利时期500.00万元；孔金凤以货币出资1,500.00万元；三一重能以货币出资2,000.00万元；加盛投资以货币出资3,000.00万元。

需要关注的是，德力佳另一股东客户前景动力此前投资德力佳遴荐的是隐名投资。

慧炬财经邃密到，彬景投资在2017年10月设当场，前景动力基于隐名投资的成见先后交付罗剑威、黄宁及上海风蜜代其持有彬景投资的股权。

2022年1月，上海风蜜将其持有彬景投资的99.00%股权（对应认缴出资额4,950.00万元，实缴出资额0元）转让给前景动力；将黄宁持有彬景投资的1%股权（对应认缴出资额50.00万元，实缴出资额0元）转让给前景动力。

客不雅上来讲，德力佳事迹在IPO讲述期内增长的关键主要开首三一重能和前景动力的放纵救助。

公开数据涌现，在2021年至2024年上半年中，德力佳来自于三一重能的营收占比除了2022年和2023年均低于20%别离为12.44%和19.48%外，2021年时高达23.99%，2024年上半年更是冲破了30%达到36.68%。

雷同在上述时期内，德力佳来自于前景动力的营收占比别离为50.76%、24.94%、25.95%、21.04%，2021年对前景动力营收占比还跨越50%酿成了首要依赖相关。

而统一打算，讲述期各期，德力佳来自于三一重能和前景动力的关联销售占比别离为74.75%、37.39%、45.43%、57.72%，各期总共为德力佳别离孝顺了13.17亿元、11.62亿元、20.18亿元、7.92亿元的营收。

数据涌现，2024年上半年，德力佳来自于三一重能前景动力的总共关联销售占比继2021年达到74.75%后再次跨越了50%达到57.72%，这未免引东说念主质疑其沉静性，其是否具有沉静获取新客户的智商，又是否存在首要依赖未免会招致监管层的后续拷问。

在业内东说念主士看来，30%是关联往来的红线次序，诚然关联往来占比跨越30%并不消然酿成刊行抑止，但前提是对于关联往来拟IPO企业要有买卖合感性必要性，且订价公允，不存在利益运输或者对关联方首要依赖情形，不影响公司的策动沉静性。

一般而言，对于关联往来，监管层会要点关注对其策动沉静性与连接策动智商的影响，而在最近一期中，德力佳与三一重能前景动力之间的关联往来占比并莫得得到改善，昭彰在连接升高。

事实上，德力佳的半壁山河由三一重能和前景动力为其复旧，莫得两大客户股东对其加持，德力佳也不成能有闯关A股主板上市的底气，但在这次德力佳IPO招股书中，仅承认其存在"客户汇集度和关联往来占比拟高风险"，此举不摒除是为了淡化其与三一重能和前景动力间存在的依赖相关。

诚然德力佳仅浮现了2024年上半年财务数据，但2024年全年岁迹对其冲击闯关主板上市亦然异常重要，而若何处理好与三一重能前景动力之间的关联往来占比，同期能否扭转昨年上半年主营收入下滑的趋势，就成为了能否获取监管层招供的关键地点。

三一重能放纵伙同背后关联丛生

请示前财总自三一重能伏击空降

事实上，三一重能与德力佳之间的相关，并不单是是客户股东与供应商这般浅易。

在如今德力佳的董事、监事、高管以及中枢时期团队中，有终点一部分东说念主员来自于三一重能，在夙昔的拟IPO企业中，亦然比拟稀有。

据德力佳这次IPO招股书涌现，其高管团队共由7东说念主组成，除了实控东说念主夫妇外（刘开国担任总司理，孔金凤担任副总司理、董事会书记），刘建华、张海龙、李奎、皆立等四东说念主出任副总司理，李常平担任财务总监，这其中刘建华和李常平两东说念主此前均在三一重能任职。

招股书涌现，刘建华，2014年4月至2017年3月，任三一重能总承办常务副总司理、叶片公司总司理，任三一集团有限公司常德分公司负责东说念主；2020年1月于今，任公司副总司理。

李常平，2002年5月至2022年4月，历任三一重工股份有限公司财务部管帐、部长、子公司财务负责东说念主；2022年4月至2023年7月，任三一重能财务总监（副）；2023年7月于今，任公司财务总监。

而此前于2023年7月辞任财务总监的杨少雄也来自于三一集团，因德力佳发展初期缺少财务管制型东说念主才，德力佳协商三一重能保举东说念主员协助管高兴务。

此外，德力佳共有9名董事，由三一重能提名的董事有三东说念主，其中董事两东说念主，沉静董事1东说念主。

而在这9名董事中，李强和廖旭东均是三一重能高管，其中李强是三一重能总司理，廖旭东为三一重能副总司理。

简历涌现，李强，2018年9月至2023年4月，任三一重能研究院院长；2018年9月于今，任三一重能研究院总工程师，2020年9月至2022年8月，任三一重能董事、副总司理；2022年8月于今，任三一重能董事、总司理。

廖旭东，2014年9月至2020年9月，历任三一重能制造部总监、作事部总监、质保部总监；2018年8月于今，任刊行东说念主董事；2020年9月于今，历任三一重能质保部总监、叶片奇迹部总司理、CEO办公室副主任、HSE管制本部副本监、副总司理。

中枢时期东说念主员方面，刘开国、皆立、周欢、李松玉、沈健五东说念主是被德力佳认定的中枢时期东说念主员。

这其中，周欢当今担任家具研发部副部长，其于2016年9月至2016年12月，任三一重能研究院机械工程师。

不仅如斯，2019年1月，三一重能还激昂将其领有的"一种齿轮箱及包括该齿轮箱的风力发电机"发明专利仅以5万元（含税）的价钱转让给德力佳，该发明专利主要系用于坐褥风力发电机的齿轮箱。

另外，德力佳三名监事中，其中贺城元亦然来自三一重能，2015年6月于今，任三一重能制造本部本监。

更需要关注的是，三一重能董事长周福贵曾担任德力佳总司理，于2020年11月卸任。

由此这就带来一个重要问题，德力佳对三一重能销售合规性、价钱公允性就成为了要点审慎核查之处，而是否存在利益交换或运输情形，乃至德力佳业务是否果真具有沉静性，也需要其给出进一步讲明注解。

而递表主板上市，上交所对拟上市企业内控灵验性的条目亦然更为严格。

在华泰集会证券向江苏证监局报送的《对于德力佳传动科技（江苏）股份有限公司初次公开采行股票并上市请示责任完成讲述》中，彼时其就浮现，请示责任开动前德力佳存在着里面扫尾灵验性有待擢升的问题。而在第一期请示中，华泰集会证券还指出德力佳虽已竖立较为圭表的内扫尾度并灵验运行，但距离上市公司的内控圭表条目仍存在一定差距。

这也坐实了其存在财务不圭表的情形。

事实也照实如斯。

招股书浮现，讲述期内，德力佳存在关联方代发工资、福利的情形。

2021年、2022年，公司原财务总监杨少雄由三一集团披发薪酬，别离为47.64万元、48.12万元。

同时期，三一集团存在别离向现任公司副总司理刘建华支付怜惜福利3.38万元、2.97万元的情形，德力佳讲明注解为刘建华在入职之前，曾在三一集团任职管制干部，三一集团向其披发怜惜福利，2023年开动，上述情形不再发生。

2020年6月，公司职工武洋发生工伤，由于其需要在北京进行康复辅助，公司交付三一集团在2021年至2023年为其在北京交纳社保别离为2.15万元、2.54万元、0.44万元。

值得一提的是，在德力佳签署上市请示条约前14天即2023年7月28日，财务总监杨少雄去职了，德力佳召开了第一届董事会第四次会议，聘请李常平为财务总监。

而这并不是德力佳第一次更换财务总监。

招股书涌现，牛永强此前曾在德力佳担任财务总监一职，不外其早在2020年6月就已去职。

在2021年1月至2023年7月，杨少雄担任德力佳财务总监，而杨少雄是由三一重能保举协助德力佳管高兴务的东说念主员。

到了2024年12月31日招股书中，财务总监一职仍是变更为了李常平。

而李常平昭彰属于德力佳为了启动IPO特殊从三一重能请来的高等财务管制东说念主才。

一个佐证的事实是，在三一重能到手于2022年6月22日上市后一年也等于2023年7月，李常平就由三一重能空降至德力佳担任财务总监，而此时正巧德力佳签署上市请示条约前旬月多余。

简历涌现，李常平（女），2002年5月至2022年4月，历任三一重工股份有限公司财务部管帐、部长、子公司财务负责东说念主；2022年4月至2023年7月，任三一重能财务副总监。

从以上经验不丢丑出，李常平属于三一老东说念主，有着20余年的财务责任教化，其在三一重能任职财务副总监时期，正巧三一重能科创板上市前最为关键期，德力佳看中的恰是李常平在三一重能上市经过中对于财务的把控智商和践诺操作教化。

被委以重担的李常平也当然通过职工持股平台无锡德同获取了职工激励曲折持股比例0.31%。

而正如华泰集会证券上述所言，请示责任开动前，德力佳存在着里面扫尾灵验性有待擢升的问题，李常平空降任职财务总监也或与此关联，而财务总监的职责极为重要，其深度参与IPO诸多关键法子，一个教化丰富的财务总监，无疑有助于IPO审核鼓励，更遑论李常平有着三一重能的上市践诺操作教化在身。

跟着李常平入职近一年半后，德力佳到手递表最终获取了受理，其财务内控合规性、灵验性究竟若何还有待监管层的最终考研。

典型夫妇店企业 实控东说念主还兼任董秘上市请示前首创股东之一套现离场

与其他拟IPO企业访佛，德力佳亦然一家原原委委的夫妇店，这也让其公司治理是否健全灵验激励外界关注。

招股书涌现，践诺扫尾东说念主刘开国孔金凤老婆二东说念主当今总共凯旋和曲折持有公司38.98%的股份，总共扫尾41.98%的股份。

在德力佳当今的董事会名单中，刘开国孔金凤在列，刘开国担任公司董事长、总司理，孔金凤任职董事，同期任职副总司理和董事会书记。

从收入来看，刘开国在德力佳的收入最高，2023年薪酬高达373.01万元；孔金凤2023年薪酬102.41万元，位列第四位。

追想德力佳成本化说念路，在2023年6月到手完成股份制改制两个月后就开动了寻求上市。

而德力佳在成立之初，如今的第一大客户三一重能不仅是首创股东，更有外部成本的深度参与。

引东说念主邃密的是，与三一重能系数四肢发起股东之一现仍是澈底退出的外部股东加盛投资，略显玄妙。

据工商信息涌现，加盛投资全称上海加盛投资管制有限公司成立于2007年8月13日，彼时认缴德力佳出资额3000万元，除了投资德力佳外，还有8家投资业务。

加盛投资共有三名股东，其中，魏崧松认缴出资额900万元，占总出资比例的45%，刘淼函认缴出资额700万元，占总出资比例的35%，另外又名股东为董晓栗，认缴出资额400万元，占总出资比例的20%，董晓栗担任加盛投资法东说念主和董事长。

而董晓栗在投资界是赫赫闻明的东说念主物。

据2024年4月22日，标题为《特斯拉进中国第10年，首批15位车主今安在？》的媒体报说念涌现，特斯拉中国首批15位车主中其中一东说念主等于董晓栗，其身份是三一投资总司理。

而在持有德力佳股份6年后，2023年3月，加盛投资将其持有的德力佳有限22.90%股权别离转让给了厦门航力恒、北京高瓴、珠海楚恒、珠海泉和、董晓栗、三一重能，转让总价总共12.05亿元较之当年3000万元的入股价翻了39倍。

值得邃密的是，三一重能四肢首创股东，这次出资6.7亿元受让了加盛投资所持有的12.73%的股份，董晓栗以4.21亿元的受让总价持股8.00%。

而2023年3月这个时刻点，正巧德力佳启动上市请示前5个月，那么为何加盛投资要悉数转让了全部股权呢？

对此德力佳并莫得具体浮现，能够提前套现落袋是其中一种讲明注解，而从三一重能增持股份和董晓栗增资入股的举动来看，无疑是对德力佳的进一步看好。

而跟着2023年3月加盛投资股权转让，德力佳的估值亦然来到了52.62亿元，而这次IPO德力佳融资范围18.81亿元，公开采行股票不低于4,000.01万股占刊行后总股本的比例不低于10.00%，由此测算其举座估值约在188.1亿元，也等于说不到两年时刻估值翻了2.6倍，一朝德力佳到手上市，招待高瓴等投资机构的又将是一场成本狂欢。

研发用度率偏离同业平均值较大

研发东说念主员占比不及10%编削性存疑

翻阅招股书，德力佳相较营收而言，那昭彰偏低的研发用度占比异常引东说念主关注。

据招股书涌现，在2021年至2023年的IPO讲述期内，德力佳研发用度别离为2,918.94万元、4,365.00万元、11,982.63万元，别离占当期营收比的1.66%、1.40%、2.70%，连接三年低于3%。

而研发用度若干及占比凯旋相关到拟上市企业时期先进性，研发用度率这一研讨更是判定拟IPO企业是否具有编削性的重要依据。

事实是，德力佳的研发用度率不仅昭彰低于同业可比公司，更是大幅偏离同业平均值。

在2021年至2023年中，德力佳同业可比公司平均研发用度率别离为4.59%、4.84%、5.33%。

那时刻进入2024年上半年，德力佳研发用度为5,109.40万元，占当期营收比显耀擢升至3.72%但依然大幅低于同业平均值的6.81%。

了然于目的是，德力佳研发用度率偏离同业可比企业平均值较大，合感性为何引东说念主关注。

对于时期实力，德力佳在招股书中诚然自述牵头或参与草拟了7项国度或行业次序，其自主研发坐褥的"10-12MW级海上大兆瓦级齿轮箱"家具亦然入选国度动力局2021年度动力畛域首台（套）首要时期装备样式名录。

对于一家需要连接加大时期编削力度的高新时期企业而言，研发东说念主员数目的若干亦然其研发实力的重要体现之一，而德力佳研发东说念主员数目则昭彰偏少。

德力佳在招股书中诚然暗意将连接加大研发插足与研发团队缔造，冉冉完善激励机制，保持公司的时期最初优势。

但招股书涌现，2021年至2024年上半年，德力佳研发东说念主员数目仅别离为42东说念主、55东说念主、58东说念主、59东说念主，占职工东说念主数比例别离为5.44%、4.90%、4.17%、4.50%，连接不及10%。

酿成昭着对比的是，在2021年至2024年上半年的三年半中，德力佳职工总额从2021年的772东说念主经由2022年的1123东说念主增长到了2024年上半年的1312东说念主，但同时期研发东说念主员数目却仅加多了17东说念主。

在职工总东说念主数大幅度增长的前提下，研发东说念主员占比举座上呈现下滑趋势且一直低于10%就让东说念主难以领路，如斯少的研发东说念主员若何保证时期先进性，又若何保证德力佳在所处的风电行业中具有最初竞争敌手的编削智商和新家具开采智商呢？

而研发用度率连接低于同业，无疑会引来监管层对其是否能够保证连接研发智商的质疑。

家喻户晓，研发插足若干在很猛进程上决定了企业的时期优势，也凯旋响应了其编削智商，而在招股书中德力佳自述通过连接的时期编削，掌抓了多项具有自主常识产权的中枢时期，但研发东说念主员数目昭彰偏少，研发用度率又遥远在3%落魄波动且连接低于同业均值，无一不让东说念主犹疑其时期编削的实力究竟若何。

诚然到手递表并获取了受理，但事迹增速放缓又与客户股东三一重能深度系结的德力佳还靠近着研发不及的质疑，其最终能否刊行上市体育游戏app平台，慧炬财经将连接关注！

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