发布日期：2025-10-07 14:19    点击次数：178

21世纪经济报谈记者雷晨 

近日，万兴科技（300624.SZ）发布公告，晓谕董事会已审议通过对于公司刊行H股股票并在香港长入往来通盘限公司上市的议案。

万兴科技成就于2003年，2018年登陆A股。公司聚焦数字创意软件，推露面向C端的视频创意、绘画创意、文档创意、实用器用类居品，同期促进居品向SaaS化、在线化、本色劳动、云劳动等方面发展。

万兴科技暗示，这次拟刊行H股并在香港联交所主板挂牌上市，旨在进一步鼓动全球化策略，普及国际品牌形象和空洞竞争力。

受此音问影响，适度8月11日收盘，万兴科技收涨3.88%，报80.11元/股，市值约155亿元。

高毛利低净利

2024年，万兴科技全年竣事营业收入14.4亿元，相较于2023年的14.81亿元下跌逾2%。季度数据披露，营收呈现波动性，第四季度环比增长约8.1%，但同比增速仅为0.43%。

不外，进入2025年第一季度，公司竣事营业收入3.8亿元，同比增长6.06%，增速转正，呈现出复苏迹象。

分业务板块来看，视频创意类业务动作中枢，2024年竣事了营收9.61亿元，占总营收近七成，同比增长0.06%，畅通7年正增长，成为营收的自若基石。举例，中枢居品万兴喵影/Filmora发布的V14年度版块，新增多机位剪辑、AI文生音效等十余项编削功能，有劲撑执了该业务板块的自若发展。

不外，值得关心的是，实用器用类、绘画创意类和文档创意类业务营收均出现下滑，反馈出公司在非中枢业务领域靠近强烈的阛阓竞争和挑战。

从利润目的来看，万兴科技旧年以及本年一季度的净利仍为负值。

2024年万兴科技归母净利润为-1.63亿元，扣非后归母净利润为-1.61亿元，净利率为-10.93%，同比转负。第四季度亏欠大幅扩大，主要源于全年用度的纠合证据以及春联公司杭州格像计提商誉减值5906万元。2025年第一季度，公司归母净利润为-0.33亿元，净利率为-8.98%，固然亏欠幅度有所收窄，但仍处于亏欠情状。

不外，与低净利造成较着对比的是，2024年万兴科技全体毛利率为93.22%，毛利率堪比茅台。

不外，其毛利率也有所下滑。分业务板块来看，视频创意类和实用器用类业务毛利率均有所下跌，主要受阛阓竞争导致居品价钱压力和AI劳动器本钱高潮的影响。2025年第一季度，毛利率为92.26%，固然同比下跌2.24个百分点，但仍处于较高水平。

之是以出现高毛利、低净利的“剪刀差”，主要由于公司时辰用度的大幅增多。

从费率角度看，2024年公司销售用度率、研发用度率和惩处用度率均有所高潮，财务用度率有所下跌。

2024年，万兴科技销售用度为8.49亿元，同比增长17.42%，主要源于阛阓竞争加重、流量本钱高潮。同期，公司研发用度达到4.42亿元，同比增长9.9%，研发用度率达30.73%，反馈出公司在工夫编削方面的放纵参加。

本年一季度，公司时辰用度为3.87亿元，同比增多7578.63万元；时辰用度率为101.94%，较上年同期高潮15个百分点。其中，销售用度同比增长39.79%，惩处用度同比增长12.94%，研发用度同比增长1.9%，财务用度同比增长18.7%。

阶段性用度高企也折射出了万兴科技彭胀期的策略弃取。

三重护城河

在时辰用度攀升的布景下，万兴科技执续强化其中枢竞争力开拓。

记者慎重到，万兴科技的中枢竞争力主要体当今三方面：工夫编削才能、居品矩阵上风和全球化布局三个方面。

在工夫编削才能方面，公司在AI工夫领域的执续参加和编削收尾是其中枢竞争力之一。此外，其推出的音视频多媒体大模子“天幕”，以及对多种外部大模子的接入和应用，使得居品在功能上不停编削和优化，闲隙了用户日益各样化的需求。举例，万兴喵影2025版块新增AI翻译唇形运转、发丝级抠像等十余项AI功能，普及了用户体验。

2024年，万兴科技研发用度达到4.42亿元，研发用度率为30.73%，研发东谈主员占比约54%。高额的研发参加体现了公司对工夫编削的高度爱重。

在研发收尾方面，公司打造了垂类音视频多媒体大模子“天幕”，并将算法才能落地到居品中，在文本、视频、图像、音频、殊效等多个方面竣事了工夫升级。

此外，公司还接入OpenAI、百度等外部厂商大模子才能，2024全年AI劳动器累计调用超5亿次，披露馅公司在AI工夫应用方面的积极探索和执行。

在居品矩阵上风方面，公司构建了涵盖视频创意、绘画创意、文档创意、实用器用等多个领域的居品矩阵。以视频创意业务为中枢，其他业务协同发展，为不同需求的用户提供了各样化的选拔。

“咱们强调的是居品矩阵式编削和用户体验，而不是追求每个居品王人成为第一。惟有凭借边界化、多品类赢得用户，才能实在拥抱这个新期间，才能实在用AI赋能个体，让创意回顾各人，这恰是万兴科技思成为AI期间‘好意思的’的深层逻辑。”万兴科技董事长吴太兵近期罗致媒体采访时暗示。

亦有受访机构分析师对记者指出，“这种多元化的居品矩阵不仅省略扩大用户群体，还能通过居品之间的交叉执行和协同效应，普及用户的诚意度和付费意愿。”

在居品编削方面，2024年，万兴喵影/Filmora出动端月活用户增长约90%，绘画创意居品亿图脑图/EdrawMind升级算法后国外付费升沉率普及约2个百分点，文档创意居品万兴PDF/PDFelement强化三端一体定位并更新AI功能。AI编削居品如万兴播爆/Virbo、SelfyzAI收入增长显耀，2025年第一季度执续向好。

在全球化布局方面，万兴科技国外收入占比不停普及，2024年国外收入占比达到35.1%，且毛利率高于国内3.43个百分点，2025年第一季度国外收入占比更是超90%。

这一全球化布局的深切，不仅优化了收入结构，也为公司应用国外高毛利阛阓反哺工夫研发与居品编削提供了策略空间。

机遇与挑战并存

从盈利形态角度分析，万兴科技展现出一定的可执续性，不外同期也靠近着多少挑战。

其中，AI贸易化后劲是公司盈利形态可执续性的进攻撑执。2024年公司AI原生应用收入达6700万元，同比翻倍增长，占总营收的4.65%。固然目下占比相对较低，但增长速率迅猛。

订阅制与用户黏性普及亦然公司盈利形态可执续性的进攻身分。公司中枢居品付用度户数同比增长超20%，云霄居品HiPDF收入增长40%，披露馅SaaS化转型得到一定生效。

新兴阛阓与垂直场景拓展为万兴科技开辟了新的盈利增长点。中东、东南亚等新兴阛阓成为公司新的增长点。

有关词，万兴科技的盈利形态也靠近一些挑战。一方面，AI研发参加巨大，短期内利润承压，要是AI收入增速不足预期，可能会加重现款流压力。另一方面，阛阓竞争强烈，Adobe、Canva等国际巨头对万兴科技组成一定竞争压力，公司需要执续强化各别化上风，以看守盈利形态的可执续性。

以行业巨头Adobe为例，其PremierePro等软件在专科视频剪辑领域具有把持地位，领有宽敞的用户基础和深厚的品牌壁垒，是专科东谈主士的首选。万兴科技虽被誉为“中国版Adobe”，但品牌影响力和专科深度仍有较大差距。

在AI武备竞赛与全球化彭胀的双重叙事下，万兴科技的H股之旅既是一次主动解围，亦然济河焚州。公司的中枢竞争力为盈利形态的可执续性提供了一定保险，但也需要应酬来自阛阓竞争和本钱压力等方面的风险。

中航证券研报指出，公司坚决鼓动AI策略，围绕“天幕”大模子打造多元创意器用矩阵，中枢居品竞争力踏实，国外业务执续拓展。短期用度承压影响利润清楚，但中永纵眺AI贸易化出路广博。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

---